투자정보

[키움/전기전자 김지산]

▶️ LS ELECTRIC (010120): 전력난과 IRA가 반갑다 
[BUY(Maintain), 목표주가: 80,000원]

1) 3분기 영업이익 607억원(QoQ 1%, YoY 50%)으로 시장 컨센서스(512억원) 상회
- 신재생 사업부 일회성 비용 불구, 전력기기와 전력인프라 수출 호조 돋보여
- 전력기기는 유럽 신재생용 고부가 직류기기 판매 증가, 전력인프라는 배터리 업계 해외 사업장 증설 관련 매출 증가
- 수주잔고 1조 8,800억원(QoQ 10%, YoY 84%)으로 역대 최고 경신
2) 4분기 영업이익 582억원(QoQ -4%, YoY 31%) 예상
- 유럽 중심 에너지 위기 속 전력망 확충 투자로 인한 수혜 지속
- 전력인프라는 배터리 산업 위주로 IRA에 따른 미국 내 투자 수요 증가 기대
https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCRDetailView?sqno=9705

▶️ 한화에어로스페이스 (012450): 3분기 실적 Review  

1) 사업 포트폴리오 재편 과정에서 과도적 혼란기
- 3분기 영업이익 644억원(QoQ -26%, YoY -23%)으로 시장 컨센서스 하회
- 에어로스페이스와 테크윈 양호 vs. 디펜스와 시스템 부진, 파워시스템과 정밀기계는 중단사업 처리
2) 4분기는 디펜스 수출 집중, 한화 방산 부문 연결 실적 반영으로 3분기 대비 큰 폭 개선 전망
3) 관전 포인트로서 사업 포트폴리오 재편에 따른 실적 변화, 폴란드 대상 K9 자주포 2차 및 천무 발사대 계약 규모, 지연되고 있는 호주 레드백 장갑차 사업자 선정 결과 등 주목
https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalSNDetailView?sqno=3221

 

[현대차증권 에너지/화학/2차전지 강동진]
LS ELECTRIC
BUY/TP 70,000원(유지/상향)
에너지 전환과 자동화

- 3Q22 실적은 컨센서스를 대폭 상회하는 호실적 기록

- 재생에너지 전환 가속화 및 설비투자, 공정 자동화 투자 강세 수혜

- 4Q22 실적은 3Q22와 유사할 것으로 전망. 실적 강세를 이끌었던 전력기기 실적이 전분기기 감익할 전망이나, 신재생부문 1회성 비용 요인 제거 되면서 이를 상쇄할 전망

- 실적 전망치 상향에 따라 목표주가 70,000원으로 상향. TP는 2022년과 2023년 추정 EPS에 글로벌 Peer 평균 P/E multiple 10% 할인 적용. 긍정적 투자 관점 유지

- 3Q22 실적은 매출액 8,389억원(-8.4% qoq, 27.7% yoy), 영업이익 607억원(-1.07% qoq, +50.2% yoy) 기록하여 컨센서스를 크게 상회하는 서프라이즈 기록. 수주 잔고 지속 성장 긍정적 선행 요인

- 전력기기 사업이 OPM 20%를 상회하고, 매출액이 전년비 27% 성장하면서 실적 개선을 이끌었음. 4Q22 실적은 국내 유통물량 감소로 전분기비 감소할 것으로 전망. 다만, 중장기 에너지 전환, 즉 재생에너지를 중심으로 한 전기화가 가속화 되면서 직류 중심 전력기기 투자가 증대될 것으로 전망됨. 중장기 성장 지속될 전망

- 전력 인프라 사업 전년비, 전분기비 흑자전환. 최근 반도체 관련 투자 축소에도 불구하고 어느 정도 투자는 이어지고 있는 상황, 또한, 2차전지 산업 투자가 강화되면서 매출 성장 지속 될 전망

- 자동화 사업 매출액 전년동기비 23% 성장. 전동화에 따른 전동화 line 투자 및 반도체 등 국내외 산업 자동화 트렌드에 따라 매출 성장 지속될 전망

- 신재생 부문 151억원 적자. 국내 태양광 프로젝트 매출 이연으로 4Q22 역시 적자는 지속되겠으나, 1회성 비용 감소에 따라 적자 폭은 줄어들 것으로 전망

- 실적은 이미 코로나 이전을 상회하고, 창사이래 최대 실적을 기록할 것으로 전망되고 있으나, 주가는 코로나 이전 수준 대비 여전히 매우 낮은 상황

- 동사 주력 사업인 전력기기 사업은 에너지 전환(재생에너지 투자 강화에 따른 직류기기) 수혜를 기대할 수 있으며, 국내 업체들의 해외 투자 확대로 전력 인프라 사업 역시 중장기 성장이 기대되는 상황. 주가 재평가 기대

 *URL: https://bit.ly/3Wi7wHS

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한화에어로스페이스 : 4분기부터는 디펜스 타임
☞ https://bit.ly/HA3Q22REVIEW

▶️ Issue: 3Q22 리뷰. 파워시스템, 정밀기계 빠지고, 영업외에 파워시스템 매각차익으로 컨센서스 비교 무의미

▶️ Pitch: 중간지주사 할인율 적용해 타겟 PER 15배 → 10배 낮춰야겠지만
- 천무(8조원) 연내 계약으로 2023~2025년 EPS 상향으로 
적정주가 유지, 상승여력에 따라 Strong Buy

▶️ Rationale
> 3분기 OP: 시장 예상 1,000억원 대비 644억원
• 한화시스템 -350억원 미스로 갈음
• 영업외에 파워시스템 매각차익 +400억원으로, 순이익은 887억원 서프라이즈
> 에어로스페이스:  매출 3,288억원(YoY +3%, QoQ -10%), 영업이익 151억원(+2831%, -35%)
• 2Q22에 이어 GTF RSP의 AM(부품 공급) 매출이 또 잡혀서 흑자: 계속 되지 않는다는 가이던스
• 창원/베트남의 LTA는 매출 1,483억원, 영업이익 185억원(OPM 9.6%)로 증익을 기록하며 항공기 부품 산업 호조
> 디펜스: 디펜스가 매출 3,515억원(+9% +6%), 영업이익 92억원(-42%, -39%)로 예상 하회
• 수출 비중이 20%에 달했음에도 OPM이 2.6%로 부진했는데, 
• 개발비, 추가 재료비, 판관비 증가 등의 일회성비용 150억원 때문
• 이를 제거한 영업이익률은 6.9%로 양호
> 4분기는 1천억원대 OP로 증익/호조
• 에어로스페이스가 AM 기저효과로 다시 적자 전환하지만 
• 디펜스가 폴란드 24대 등의 수출 증가와 내수 방산 계절성으로 호조 기대