투자보고서
안녕하세요. 교보 김정현입니다. 금일 치과 산업 인뎁스 보고서 발간했습니다. 보고서에는 임플란트, 치과 진단 CT, 구강스캐너 관련 치과 기자재 글로벌 동향과 선전하고 있는 한국 기업들의 실적 방향성에 대한 제 생각을 담아보았습니다. 그리고 덴티움, 디오, 레이, 바텍에 대한 커버리지도 시작합니다. 궁금하신 적 있으시면 언제든지 연락주십시오. 감사합니다. 김정현 드림
[제약바이오] 글로벌 치과 산업을 이끄는 한국 "치아"리더들
링크:https://url.kr/inhylv
- 치과 기자재 산업은 구조적인 변화 중. 외부에서는 인류의 고령화라는 근본적인 성장 동력에 의해, 내부에서는 효율성 개선을 위한 Digital Dentistry에 의해 혁신 중
- 한국 치과 기자재 기업에 주목해야. 기존에 경쟁력을 입증했던 임플란트뿐만 아니라 진단 장비 분야에서도 새로운 성장 가능성을 시사
- 덴티움(TP 19.3만원) 1) 임플란트 시장 성장률을 Outperform하는 매출 성장률 전망 2) 고성장하는 중국 임플란트 시장의 탑티어 플레이어 3) 규모의 경제 효과 및 효율적인 비용 관리 통해 OPM 30%대를 유지하는 높은 수익성 기대
- 디오(TP 4.4만원) 1) 임플란트 시장 성장률을 Outperform하는 매출 성장률 전망 2) 미국 상위 DSO와의 계약으로 수익성 높은 미국향 매출 증가 전망 3) 현재 OPM 20%대 이며 향후 경쟁사와 유사한 수준으로 수익성 개선 가능성
- 레이(TP 4.4만원) 1) 올해 평균적인 치과 장비 시장 성장률을 크게 Outperform하는 35% 수준의 외형 성장 추정 2) RAYFace 매출 성장 기대, 현재 다수의 유력 딜러들과 공급 계약 논의 중이며 미국/유럽의 유명 치과 대학/병원 등에 표준 교육 과정으로 공급 확정 3) 중국 시장 진출 확대 기대. 중국 1H24에 2,000억 규모 신규 설비 준공 예정
- 바텍(TP 5만원) 1) 치과 CT 기기 시장 성장률을 Outperfrom할 수 있는 동사의 제품 경쟁력 2) 미국 유통망 정상화에 따른 미국향 매출 증가 3) 2H23 구강스캐너 신제품 출시 4) 제품 믹스 개선으로 수익성 회복 기대
- 휴비츠(Not Rated) 1) 안과 장비인 OCT의 가파른 성장세 바탕으로 23년 고성장 기대 2) 축적된 광학 기술을 바탕으로 4Q23 구강스캐너 출시 예정 3) 안경 장비 매출 점진적 확대
- 레이언스(Not Rated) 1) CMOS/TFT 디텍터 모두 제조/판매할 수 있는 기술력 2) 바텍향 CMOS 디텍터 공급 통해 안정적인 판로 보유 3) 이차전지 등 산업용 CMOS 디텍터 판매 확대 4) 업황 부진에도 안정적인 수익성을 유지할 수 있는 이익 체력
- 덴티스(Not Rated) 1) 2H23 외형 성장 및 실적 개선 기대감 2) 글로벌 진출 확대로 중장기 성장 기대감. 동사는 24년 1,500억, 25년 2,000억까지 성장 기대 중 3) 외형 성장을 위해 신규 설비(Full Capa 기준 2,500억) 24년 1월 준공 예정 4) 투명 교정 사업 점진적 성장
- 결론적으로 한국 치과 기자재 기업의 성장성은 중국 등 신흥국 시장에서의 가파른 성장을 바탕으로 전체 시장 성장률을 상회하고 있는 상황. 향후에도 높은 성장률 및 수익성이 유지할 것으로 예상, 현 주가 대비 TP 상승 여력이 큰 커버리지 종목은 바텍(52%), 디오(30%)
*목차*
0. Executive Summary
1. 치과 기자재 시장 개요 및 동향
2. 임플란트 시장 동향
2.1. 수출입 데이터 표
2.2. 중국 시장 동향 - VBP 정책 수혜 가능성
2.3. 미국 시장 - 신생 브랜드 도약 가능성
2.4. 이란 등 중동 시장 - 한국의 텃밭+미국, 이란 갈등 완화 가능성
2.5. 국내 시장 - 임플란트 관계자 인터뷰
3. 치과 진단 기기 시장 동향
3-1. 2D/3D CT 기기 시장
3-2. 구강스캐너 시장
3-3. 3차원 페이스 스캐너, RAYFace의 등장
4. 국내외 치과 기업 Valuation 비교
5. 국내외 치과 기업 비용 구조 비교
6. 국내외 치과 기업 그래프
6-1. 국내 기업
6-2. 해외 기업
기업분석
덴티움 145720 / Buy / TP 193,000원, 편안한 성장의 구간에 들어서다
디오 039840 / Buy / TP 44,000원, 미국 시장이 열리기 시작한다
레이228670 / Buy / TP 44,000원, 치과 치료의 표준을 더하다, RAYFace
바텍043150 / Buy / TP 50,000원, 글로벌 Top Tier는 다르긴 다르지
휴비츠 065510 / Not Rated, 기대해볼까, 디지털 덴티스트리
레이언스 228850 / Not Rated, 새로운 전방 시장을 찾아 떠나는 길
덴티스2610200 / Not Rated, 큰 꿈이 시작되는 2023년