투자보고서
[교보증권 미드스몰캡 김민철]
주성엔지니어링
*2024년 준비 완료*
▶️3 Q23 Rreview
-3 Q23 매출액은 YoY 26% 감소한 781억 원, 영업이익은 YoY 84% 감소한 49억 원 전 망으로 컨센서스(매출액 811억 원, 영업이익 82억 원) 하회 전망. 이는 태양광 부문에 서 수주 이후 매출인식까지 코로나 및 전쟁 등 외생변수로 리드타임이 길어졌고, 이 에 따른 추가비용이 발생했기 때문. 반면 4Q23부터 중국 반도체 고객사 및 디스플레이 관련 매출 등 고마진 위주의 매출 이 인식되며, 영업이익률이 20% 중반 수준으로 회복될 전망.
▶️ 3Q23 신규 수주 모멘텀 발생
2024년 매출액은 YoY 62% 증가한 4,111억 원, 영업이익은 YoY 300% 증가한 1,150 억 원 전망. 이는 3Q23부터 2024년 매출에 인식될 것으로 예상되는 대규모 신규수주 가 발생하고 있기 때문. 3분기 초 국내 반도체 고객사 해외사이트의 보완투자 및 디스 플레이 관련 수주가 발생하였으며, 4분기 초에는 중국 반도체 고객사의 수주가 발생한 것으로 파악되고, 추가로 2 H23 반도체 고객사의 국내사이트 수주 및 태양광 수주가 전망되기 때문. 또한 2024년 비메모리 고객사향 수주 계획이 일정대로 진행됨에 따라 신규수주 기대감이 지속되고 있는 상황.
▶️ 투자의견 Buy 및 목표주가 32,000원 상향
- 주성엔지니어링에 대한 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 32,000원으로 상향. 목표주가 상향 이유는 동사의 ALD장비는 디램 선단공정 전환 시 사용되는 주요 장비 로 반도체 업황 대비 빠른 회복이 예상. 또한 2024년 매출에 인식될 신규수주가 발생 함에 따라 밸류에이션 시 2024년 예상치를 반영. 2024년 예상 BPS 12,384원에 Target PBR 2.6배를 적용.
https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20231019/20231019_036930_20080035_122.pdf
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www.iprovest.com
[미래에셋증권 배터리 장비 박준서]
피엔티(매수/Maintain)
안주하지 않는다
1) 실적 프리뷰
3Q23 매출액 1,175억(+25.5% QoQ), 영업이익 197억(+20.5% YoY)으로 전망
(컨센서스 대비 매출액 -6%, 영업이익 +2% 조정)
- 유럽 고객사 향 매출 인식 지연으로 인한 매출 감소가 예상되지만 고환율로 인한 영업마진 보전 판단
반면, 4Q23 매출 2,392억, 영업이익 426억으로 기존 추정치 대비 매출액 +10%, 영업이익 +18%로 상향 조정
- 이는, 3Q23에서 지연된 수주가 매출로 인식됨에 따라 매출 규모 증가 기대
2) 목표주가 상향, 상승여력 53.1%
목표주가 92,000원으로 유지
3) ESS 향 LFP 배터리 생산
ESS 향 LFP 배터리 생산
24년 말까지 200 Mwh 규모의 ESS향 LFP 배터리 셀 양산 시작
- 아직 파일럿 급 물량에도 불구하고 북미 고객사에게 협의된 물량 납품과 추가적인 잠정 고객사들에게 테스프 물량 납품 기대
- 동사의 CAPEX 30% 이상을 차지하는 전극 공정 장비 커스터마이징 기술을 이점으로 한 셀 생산 시너지 기대
- 또한, 동박 및 분리막 생산 장비를 자체적으로 조달 가능해 일부 배터리 소재 생산이 가능. 이는 지정학적 리스크에 따른 국내 셀 업체들에게 편중되는 조달처 다각화를 시도하려는 시도에 따른 수혜 기대
4) 국내 배터리 장비 사이클과 피엔티
2 Q23 수주잔고 5.4조에 그치지 않는 장기적인 성장성 기대
- 북미 고객사 및 OEM 업체들의 파일럿 라인 수주가 양산 라인으로 진행될 시 레퍼런스 기반 추가적인 대규모 수주 기대
- 25년 이후 반도체, 전고체 배터리 증설 사이클과 유럽 및 북미 셀&OEM 업체 수주 사이클 속 피엔티의 2차 전지 셀 및 소재 등 신사업은 고객사 다변화를 통해 α의 성장폭을 누릴 것으로 전망
보고서 링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/download/2115546.pdf?attachmentId=2115546