투자보고서

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[신한 조선/방산/기계 이동헌]

효성중공업; 성장 궤도 진입 전망

보고서 링크; http://surl.li/luuza


3 Q23 Pre 개선세 지속
- 3Q23 실적은 매출액 1조 596억 원(+35%, 이하 YoY), 영업이익 694억 원(+24%) 예상. 컨센서스 대비 매출액 소폭 상회, 영업이익 소폭 하회로 대체로 부합
- [중공업] 3Q23 매출액 6,680억 원(+55%), 영업이익 449억 원(+13%)을 예상한다. 2Q22은 고마진 제품의 믹스 반영으로 기저가 높았다. 2Q23도 믹스가 좋았지만 물량 증가와 가격 인상 효과가 본격화.
- [건설] 3Q23 매출액 3,916억 원(+13%), 영업이익 245억 원(-1%)을 예상한다. 원자재가 상승 여파에도 기존 사업 도급 증액 효과로 안정적인 실적을 이어갈 것으로 보인다. 여전히 4조 원대 잔고 보유

달라진 사이클, 길어지는 사이클
- 과거 2010년 전후의 호황은 중동 오일머니 투자의 수혜였다. 석유산업의 의존도를 낮추려던 중동은 정제공장, 신도시 투자 등을 확대하며 전력기기 수요를 이끌었다. 사이클은 2014년 유가하락으로 끝.
- 최근의 호황은 북미 리쇼어링, 인프라, 신재생 CapEx와 유가 회복에 따른 중동 투자가 견인하고 있다. 이외 유럽, 아프리카 등의 신재생(ESS 포함) 투자도 확대.

목표주가 200,000원으로 상향, 아직도 저평가 메리트
- 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 200,000원으로 상향한다(기존 107,000원, +87%). 적용 EPS를 2023년에서 2023~24년 평균치로 수정했고 추정 EPS는 기존 대비 94% 상향되었다.
- 효성중공업은 1)전력기기의 낮은 마진, 2) 건설사업 보유, 3) 상대적으로 높은 부채비율 등으로 경쟁사 대비 할인을 받고 있다. 2 Q23 실적 개선이 확인되며 주가가 리레이팅 되었던 것처럼 전력기기의 외형확대, 마진개선은 할인율을 축소한다

 

https://bit.ly/3pMTnTY 

신한 조선/방산/기계 이동헌

 

 

 

 

 

 

[현대차증권 스몰캡/운송기계 곽민정]
제이엘케이(322510)
NOT RATED
뇌졸중 AI 의료계의 타이탄

■ 투자포인트 및 결론
- 정부의 의료 AI 기술 육성 의지의 일환으로 2019년 ‘혁신적 의료기술의 요양급여 여부 평가 가이드라인’을 제정하였고, 2022년 10월 ‘혁신의료기기 통합심사, 평가’를 시행에 따라 신의료기술 평가대상 기준을 개선하여 가이드라인을 개정함. 2023년 4월 정부는 응급의료 현장에서 의료진의 빠른 판단을 돕는 AI 기술을 개발지원하는 ‘제3차 보건의료기술육성 기본계획(2023-2027)’을 발표함. 또한, 디지털 및 인공 지능 혁신의료기술에 대한 통합심사평가 제도가 신설되어 전 국민 AI 일상화 추진 중.
- 동사의 뇌경색 진단 솔루션인 JBS-01의 수가 적용 실증사업 완료로 10월부터 AI 의료기기 국내 최초로 비급여 과금 적용, P와 Q 성장 기대됨.

■ 주요이슈 및 실적전망
- 전세계 뇌졸중 시장 규모는 2022년 352억 8천만 달러(약 48조 원)에서 2030년 654억 5천만 달러(약 89조 원)로 성장이 예상되며, 국내의 경우 뇌졸중 환자 수는 2018년 59만 1,945명에서 2022년 63만 4,177명으로 증가하는 추세임.
- 해마다 커져가는 뇌졸중 시장에서 동사의 솔루션을설루션을 적용하면 골든타임을 확보하여 장애 후유증 질환을 감소시킬 수 있음. 동사의 매출은 11개의 설루션을 병원에 설치한 후, 각 설루션이 실증을 통과할 때마다 비용을 청구하면서 과금되는 구독형 사업임. 2023년 JBK-01K 단독 기준, 국내 시장 규모는 보수적으로 75만 명(뇌졸중 비율: 뇌경색 85%, 뇌출혈 15%) * 뇌경색 시장 85% * 4만 원(MRI 기준)* 3회 = 약 765억 원, 2025년에는 1,000억 원을 넘을 것으로 예상됨. 동사는 추가 비급여 수가가 가능한 11개의 뇌졸중 설루션을 보유하고 있어 매출 성장세는 클 것.
- 미국의 경우, CT 기반이 주로 사용되는데, JBS-04K, JBS-LVO은 FDA 인허가(510K) 신청 예정이며, 2023년 9월 27일에는 JPC-01K(전립선암) 510K 패스웨이 신청 완료되어 2024년부터는 미국의 의료보험 등재로 의료현장에서 적용, 동사의 매출에 크게 기여할 것으로 기대됨. 동사는 미국 뇌졸중 AI 솔루션 시장에서 미국 Rapid AI, 이스라엘 Viz. Ai와 경쟁하고 있으며, 환자 한 명의 CT 데이터를 인공지능으로 분석하는데 청구되는 비용은 1,040달러(약 141만 원)로 국내 대비 매우 높아 실적과 밸류 모두 레벨업 가능할 것으로 판단함.

■ 주가전망 및 Valuation
- 최근 분당서울대병원과 전남대병원에서 뇌졸중 환자를 대상으로 미국 Rapid AI사와 동사의 JBS-01K 솔루션의 성능을 비교한 논문이 국제 학술지인 Journal of Stroke에 게재되어 경쟁사 대비 매우 높은 정확도(뇌경색 환자 검출율: Rapid AI 39%, 제이엘케이 98.1%)와 효율성을 임상에서 검증. 이를 기반으로 동사의 미국 시장 진출에 가속도가 붙을 것으로 전망. 2024년부터는 동사의 기업 가치 레벨업에 기여할 것으로 기대됨.

*URL: https://rb.gy/xnkxt

** 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.