2023년 10월 27일 매크로 데일리
세줄요약
(1) 웨스턴디지털이 키옥시아와 합병논의를 중단한다고 밝혀 마이크론이 3% 내렸습니다.
(2) 인텔이 예상을 웃도는 4분기 매출 가이던스를 제시하며 시간외서 5% 상승 중입니다.
(3) 7년물 입찰 호조로 미 국채금리가 하락했습니다.
미 10-2년 장단기 금리차 -0.195%p (-0.029% p)
한국 고객예탁금, 46.5조원 -0.5조 원
K200 야간선물 등락률, +0.37% (오전 5시 기준)
1개월 NDF 환율 1,351.33원 (-8.52원)
[현대차증권 자동차/모빌리티 장문수]
현대차(005380)
BUY/TP 300,000(유지/유지)
킹대차갓실적
□ 투자포인트 및 결론
- 3Q23 영업이익 3.82조 원(+146.3% yoy, OPM 9.3%) 기록, 컨센서스 5.6% 상회. 환율과 물량증가, 믹스개선에 품질비용 기저 효과 더해져 전사 이익 증가 기여
- 글로벌 OEM의 EV 수요 둔화로 인한 전략 조정에도 적시 대응을 위한 전략을 지체 없이 지속할 것을 강조. 불안한 경영 환경에도 현대차 높은 이익 가시성과, 단기적으로 점유율 확대가 기대되는 만큼 현 주가에서 적극 매수 추천. 투자의견 BUY, 목표주가 300,000원 유지
□ 주요이슈 및 실적전망
- 3Q23 Review: 부정적 시장 환경에도 변별력 갖춘 호실적 기록
1) 매출액 41.0조 원(+8.7% yoy, -3.0% qoq), 영업이익 3.82조 원(+146.3% yoy, -9.8% qoq, OPM 9.3%), 지배순이익 3.19조 원(+150.8% yoy, -1.4% qoq) 기록 2) 영업이익 컨센서스 3.62조 원(OPM 9.0%)과 당사추정치 3.81조 원(OPM 9.2%) 각각 5.6%, 0.4% 상회
3) 요인: 인센티브 상승 vs. 믹스 개선, 투입 원재료비 하락
- 전년동기대비 영업이익은 요인별로 환율 3,060억원, 볼륨 3,140억 원, 믹스 4,610억 원, 기타 1.184조 원(전년동기 1.36조 원 품질비용의 기저효과) 증가 기여. 부문별 영업이익은 자동차 3.095조 원(OPM 9.6%), 금융 3,830억 원(OPM 6.5%), 기타 3,250억 원(OPM 11.7%) 기록
- Key Takeaways: 불안한 환경 속 개선 요소 지속. 이익 눈높이 상향에 따른 배당 매력도 증가
1) 4Q23은 1) 개선된 환율, 2) 계절 성수기 진입, 3) UAW 파업과 도요타 일본 생산 차질로 북미 시장 내 재고 하락에 따른 인센티브 하락과 함께 국내 OEM의 점유율 확대를 동시 누릴 전망
2) 개선될 이익 기대 수준을 감안할 때 예상되는 연간 배당금을 고려할 때 보통주 및 우선주의 투자 매력이 더욱 높을 전망. 질적 개선과 외형 성장이 동시 이뤄지며 개선되는 이익 창출 능력을 감안할 때 극도로 저평가된 주가는 회복 지속될 것으로 판단
□ 주가전망 및 Valuation
- 어려운 경영환경에도 지난 2Q23 상향한 가이던스 연결기준 매출액 162.5조 원~163.9조 원 (+14~15%), OP 13.0조 원~14.8조 원(OPM 8~9%) (초과) 달성 자신감
- 북미 공급 차질에서 회복 후 Restocking을 고려 시 1Q24까지 공급 우위는 지속될 전망. 품질 비용 부담 가능성을 딛고 호실적을 기록한 만큼 실적 개선의 방향성은 지속 기대. Peak-out 우려에도 높은 실적 가시성은 저평가 매력을 더욱 부각할 것으로 판단. 적극 매수 추천
* URL: https://parg.co/UkWE
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