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한투증권 오의림]에스티팜 4Q22
[Web발신]
[한투증권 오의림]에스티팜 4Q22 Review: 올리고 사업부 실적은 올라가는 중
● 매출액, 영업이익 모두 컨센 상회
- 4분기 연결기준 매출액 1,004억원(+94.1% YoY, 이하 모두 YoY), 영업이익 102억원(흑자전환), 당기 순이익 33억원(흑자전환) 기록
- 컨센 매출액 754억원, 영업이익 74억원 대비 각각, 33.2%, 37.5% 상회, 당사 추정치 764억원, 81억원 대비로도 각각 31.4%, 25.8% 상회
- 올리고 매출 633억원(+138.9%), 연간 실적으로는 1,468억원(+69.7%) 기록. 당사 분기 추정치 503억원 대비 130억원 상회한 실적
- 고지혈증 치료제, 동맥경화증 치료제 등 후기 임상 및 상업화 준비단계 물량 수요 증가가 상회의 주요 요인
- 2022년 5월 수주한 LNP(백신 포장 물질) 용 지질 공급 계약 177억원 중 2022년 약 76억원 인식, 2023년 mRNA 사업부 매출 100억원 초과 예상
- 올리고 생산 수율 증가 중, 수익성 개선으로 이어질 것
● 매수 투자의견, 목표주가 110,000원 유지
- 올리고 사업부의 지속적인 성장세 전망
- 자체 개발 중인 코로나19 백신 STP2104의 연내 효력 확인 예상. 코로나19 백신 개발의 의미보다는 보유한 mRNA 플랫폼 기술에 대한 평가가 가능할 것
- 매수 투자의견, 목표주가 110,000원 유지(DCF 방식)
보고서 링크: https://bit.ly/3S4XR5I
한국투자증권
research.truefriend.com
[현대차증권 스몰캡 곽민정]
오픈엣지테크놀로지(394280): BUY/TP 30,000원 (유지/상향)
<4Q22 review: 성장을 위한 준비기>
■투자포인트 및 결론
- 동사의 2022년 실적은 매출액 100억원(+93.1% yoy), 영업이익 -253억원 (-128.5% yoy)을 기록하였음. 매출액의 경우 동사의 기존 추정치와 동일하게 나왔으며, 팹리스 및 디자인 하우스향 반도체 IP 라이선스 계약 및 단가 증가가 기여하였음. 영업이익의 경우 LPDDR5X, HBM3, DDR5 등 최신 표준을 지원하는 반도체 IP 개발 및 NPU, On-chip interconnect 등 IP 선행 개발을 위한 인력 채용 및 관련 R&D 비용 증가로 당사 추정치를 하회하였으나, 동사의 경우 R&D 비용을 자산화하지 않고 비용처리함으로써 2023년 실적은 매출액 323억원(+222.3% yoy), 영업이익 2억원으로 흑자전환할 것으로 전망됨.
- 동사는 글로벌 유일하게 DDR 컨트롤러, DDR PHY, On-chip interconnect IP를 종합적으로 설계하여 플랫폼 IP 솔루션을 제공할 수 있는 업체로, 설계 최적화와 특화된 스케줄링 알고리즘을 확보하고 있음. 또한 주력제품의 경우 경쟁사 중 하나인 Synopsys 대비 30% 이하의 작은 사이즈로 25%의 향상된 성능을 보이고 있어 글로벌 시장점유율이 점차적으로 확대되고 있음.
■주요이슈 및 실적전망
- 당사가 지난 1월 30일 발간한 “반도체의 꽃은 IP이다”에서 밝힌 바와 같이, 국내 반도체 업체들과 해외 팹리스 업체들이 핵심적으로 확보해야 하는 것이 IP이며, 중소형 벤더를 위한 IP는 절대적으로 부족한 상황에서, 다양한 IP 포트폴리오와 실리콘 검증된 IP를 확보하는 것이 가장 중요함. 동사는 AI 반도체를 비롯하여, 고성능 컴퓨팅 구현을 위한 핵심 IP 업체로 특히 칩내부와 외부 연결을 돕는 인터페이스 IP와 NPU IP를 플랫폼화하여 제공하고 있어 AI 반도체 시장 개화와 더불어 기술적으로도 상당히 경쟁력을 확보한 것으로 판단됨.
- 신뢰도가 높은 IP를 선호하는 업계들의 특성상 사전 설계 및 검증에 소요되는 시간과 비용이 높은 특징을 가지고 있으며, ‘Speed-to-market’에 대응하느냐가 관건인데, 동사는 2022년 누적 라이선스 체결 수 38건을 확보하였으며, 일부 제품은 양산에 적용되고 있어 중장기적으로 로열티 매출로 이어질 가능성이 높음. 동사의 IP 라이선스가 전체 매출에서 차지하는 비중은 2021년 83.7%에서 2022년 92.0% 수준으로 증가하였으며, 2024년부터는 로열티 매출이 가시적으로 보여질 것으로 기대됨.
■주가전망 및 Valuation
- 최근 주가가 급격하게 상승하고 있으나, ARM, Synopsys, Cadence, Arteris가 과점하고 있던 시장에서 의미 있는 시장 점유율을 가지고 오고 있으며, AI 반도체에 대한 시장이 확대됨에 따라 동사의 역할이 확대되고 있다는 점에서 2023년을 기점으로 동사의 드라마틱한 성장이 기대됨, 동사의 목표주가를 해외 IP업체들의 12M Forward P/E 55x적용하여 30,000원으로 상향함
*URL: https://bit.ly/3KeU4RE
Document Viewer
docs.hmsec.com
[현대차증권 스몰캡 곽민정]
엘앤씨바이오(290650): NOT RATED
<4Q22 review: 2023년, 별이 되어라>
■4Q22 실적 review 및 2023년 실적 전망
- 동사의 2022년 실적은 매출액과 영업이익은 각각 526억원(+15.2% yoy), 96억원(-27.4% yoy)으로 당사의 기존 추정치를 상회하였음. 환율 상승에 따른 제조원가 인상과 선제적 투자는 지난 3Q22를 기점으로 바닥을 턴했다고 판단하며, 2023년은 국내향 메가카티 출시와 중국의 품목허가를 기대해볼만한 원년이 될 것
- 2023년 실적은 매출액 700억원(+33.0% yoy), 영업이익 139억원(+44.4% yoy) 기록할 것으로 전망됨.
■주요이슈
- 중국 쿤산 정부의 바이오산업 혁신 발전 촉진법에 따라, 동사는 현재 중국 시장을 대응하기 위한 인허가 프로세스를 진행중이며, 단계적 허가 완료와 생산을 통해 장기적으로 중국시장내 매출 1조원 달성을 목표로 하고 있음. 현재 동사는 2023년 1월에 중국향 수입 인허가 신청을 넣은 상황으로, 2024년 중에는 중국 매출이 시작될 수 있을 것으로 기대됨
- 국내의 메가덤 외에 추가적으로 진행중인 메가카티가 2023년 실적의 변곡점이 될 것으로 판단함
- 또한 동사가 2대 주주로 있는 의료용 로봇 업체인 큐렉소와 협업하여, 큐렉소의 중국 시장 진출 진행중으로 향후 동사의 밸류에이션에 영향을 줄 것으로 예상함
■주가전망 및 Valuation
- 동사는 의료기기에서의 지속적인 성장 모멘텀을 확보한 만큼, 긍정적인 시각을 유지함
- 중점적으로 추진하고 있는 메가카티의 국내 시장 개화와 중국 시장의 모멘텀이 2023년부터 빛을 볼 것으로 판단됨. 실적과 Growth에 걸맞은 주가 상승이 필요함.
*URL: https://bit.ly/3lL1K3B