본느

🏢쩜상리서치 기업분석 

기업명 : 본느 

[결론]
➡️2Q23부터 구조적 성장과 함께 ODM 사업의 가파른 수주 증가로 3분기부터 역대급 실적 예상되는 상황 
➡️코로나로 인해 중단된 자체 브랜드 터치인솔 오프라인 매장 사업 재진입으로 인한 매출 상승(19년 당시 매출 180억, 22년 38억) 및 친환경 세제 자회사 아토세이프 러시아 신규 시장 확보로 실적 개선 기대되는 상황 
➡️전체적인 사업부의 성장을 고려하면 현 시총 891억에 Upside가 충분히 남았다고 판단됨

[기업개요]
- 자체 개발 및 디자인한 제품을 국내 제조업체들에 위탁하여 소량생산을 해주는 화장품 ODM 사업과 브랜드 사업을 영위
- 그 외에 아토세이프 세탁세제 제조판매회사와 큐브릭코퍼레이션 광고플랫폼 및 유통 회사 운영
- 본업 영업이익  90% 이상 ODM 사업- 본느가 가장 주력으로 밀고 있는 사업부  
- 자체 브랜드에서는 색조화장 판매하는 터치인솔이 가장 인기가 많음 

[전방 시장 분석]
- 고물가 및 경기침체로 전 세계적으로 중저가 인디브랜드의 수요 증가 
- 화장품 사용 연령대가 점차 낮아지고, 1인당 화장품 구매력이 높아지면서 미디어를 통한 온라인 바이럴 마케팅 매우 강력하게 작용하고 있음
- K-POP으로 인해 한국 화장품 세계적으로 인기이며, 미국 화장품 소매판매액과 미국 인디 브랜드의 빠른 성장 진행 중 -> 국내 ODM/OEM 업체 수혜
- 중국, 일본 젊은 세대 사이에서 한국 인지도가 상승하면서 기초부문 국내 인디 브랜드 수요 빠르게 상승중

[📍메인 투자포인트 - ODM 사업부]
- 해외 기업 자체 브랜드(PB) 리테일 및 유명 화장품 브랜드 등을 대상으로 상품개발, 완제품의 생산, 납품까지 일련의 서비스를 포괄하는 ODM(OEM) 사업 영위하고 있음 -> 해외 50여 개 자체 브랜드&유명 브랜드 뷰티 관련 제품 납품 중
- 주목해야할 점은 고객사 'Kendo'와 'Pixi'  - 매우 잘 나가는 화장품 브랜드를 고객사인 상황
- Kendo는 펜티뷰티라는 브랜드로 글로벌 탑스타 리한나가 만든 브랜드 - 인스타 팔로워만 1,258만 명 
- Pixi 현재 베스트 셀러 상품 대부분 생산 중에 있는 상태 - 인스타 팔로워 205만
- 2분기 수주금액 실제적으로 100억 원 잡힌 상황 
- 또한, 2분기에 받은 고가 수주가 3분기에 반영되면서 마진율도 상승할 것으로 예상됨 
- 특이한 점은, ODM 기업인데도 생산시설이 따로 없음 -> 전부 아웃소싱 돌리는 것 -> 생산 가능 수량 무한
➡️3Q23 가이던스보다 30억 정도 초과해서 발생할 것으로 예상(매출액 130억, +30~40% QoQ) -> 3분기부터 수익성도 올라가면서 실적이 매우 기대되는 상황이라고 판단됨 

[자체 브랜드&자회사]
> 터치인솔
- 2019년 매출액 160 억원 달성했지만, 코로나 이후 21 년 Sephora, Ulta 등 오프라인에서 전면 철수
- 지금은 아마존 온라인 채널에서만 판매 중 - 22년 매출액 38억 원 창출 
- 23년 4분기 Ulta 같은 오프라인 매장 입점 시도중 -> 19년 당시 Ulta 100억, Sephora 80억 매출 
- 4분기에 입점 될때 초도물량 20~30억 발생할 수 있는 상황임 
- 내년 브랜드 사업부 매출액 100억 이상 발생할 것으로 예상하고 있음 

> 아토세이프
- 친환경 세탁 세제 등을 판매중인 브랜드 
- 온라인과 홈쇼핑 채널을 통해 가성비 콘셉트로 판매되고 있음 -> 온라인(쿠팡 50%, 이베이 20%) 60%, 홈쇼핑 40% 비율로 판매 중
- 2H23 러시아 시장 신규 진출을 통해 실적 성장세가 가속화될 것으로 예상 -> 러시아 전쟁 이후, P&G와 같은 해외 업체 다수 운영 중단하면서 시장 진입 가능하게 된 것 
- 현재 운영중인 공장은 한 개로 거의 온라인 채널 물량 대응 가능한 수준 -> 2024년에 CAPA 100억 원 규모의 공장 1개 증설하면서 홈쇼핑 채널 수요에 본격 대응할 예정
- 2023년 아토세이프 실적 매출액 400억원 (+14% yoy), 영업이익 30억 원 (+48% yoy) 전망
- 고려사항 : 예상 시가총액 635억원 수준으로 2024년 2월에 하나 27호 스펙 합병 상장될 예정

> 기타 
- 큐브릭코퍼레이션 - 수수료 사업, 현재 구조조정 진행 중이고, 실적은 가이던스 부합할 것으로 예상됨 
- 본느 상해점 - BEP 수준 실적 나올것으로 예상, 마케팅하는 만큼 매출 올라오고 있지 않은 상황. 1분기는 분위기 좋았지만, 2분기 좋지 않음

[실적]
- 1Q23 143억/3억, 2 Q23 195억/15억 발생 
- 1Q23 매출&영업이익 가이던스 미스 - 검수 작업 반복에 따른 생산 차질 문제 발생 
- 하지만, 2Q23에 다 반영될 것으로 예상 -> 1분기 컨센 77억인데, 미스된 13억 정도가 2분기에 반영될 것으로 예상
- 23년 1분기에 수주량의 90%가 매출로 인식된걸로 봤을 때, 3분기 별도기준 역사상 최고 실적 달성할 것으로 예상됨(130억 정도, QoQ 30~40% 수준)