투자보고서
[한투증권 오의림/김정찬] 유한양행 3 Q23 Preview: 태풍을 일으키는 나비의 날개
● 매출액 컨센서스 부합, 영업이익 하회 전망
- 3분기 연결기준 매출액은 4,772억원(+10.6% YoY, -3.7% QoQ)으로 컨센 부합, 영업이익은 176억 원(흑전 YoY, -35.4% QoQ)으로 컨센 대비 약 9% 하회 예상
- 사업부별 고른 성장세를 유지할 것이나, 연구개발비 증가 등으로 제한된 영업이익 성장 예상
● 임상명 나비(MARIPOSA), 효과는 태풍
- 10월 20~24일 유럽종양학회(ESMO)에서 얀센의 아미반타맙과 동사의 레이저티닙의 병용 임상 3상 효력이 공개될 예정
- 지난 9월말 얀센은 언론 보도를 통해 MARIPOSA 임상이 1차 평가지표를 달성하며 성공했다고 언급. 자세한 효력은 본 학회에서 확인 가능하며 초록은 10월 16일에 공개될 예정
- 해당 발표는 경쟁 약물인 타그리소와 직접비교(Head-to-head)인 만큼, 향후 타그리소 대비 매출 우위를 어느 정도 점유할 수 있을지 판단 가능
● 투자의견 매수, 목표주가 110,000원으로 상향
- 투자의견 매수를 유지하며 목표주가를 110,000원(SoTP방식)으로 기존 79,000원 대비 39.2% 상향
- 레이저티닙의 유럽 시장 진출 가정 및 임상 성공 가능성 상향 조정. 레이저티닙 가치를 기존 1.9조 원에서 4.6조 원으로 산출
- 추가로 알러지 치료제, NASH 치료제 등 다양한 치료제 파이프라인 보유한 점도 주목
보고서 링크: https://bit.ly/3rMf9Mf
http://www.truefriend.com/download_pdf.jsp?file=research/research05/20231011192805700_ko&option=01
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[스몰캡 한송협][Initiation] 메디톡스: 이슈보다는 앞으로 나올 성장에 집중하자
투자의견 매수, 목표주가 370,000원 커버리지 개시(Upside +68%)
목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 영업가치 1조 557억 원(24E EPS 7,456 * 타깃 P/E 19.4x)+ MT10109 L 신약가치 1조 7,331억 원 합산
23년 상반기 실적 부진의 원인은 (1) 국내 메디톡신 → 코어톡스 스위칭, (2) MT10109L FDA BLA 준비 관련 2 공장 가동률 감소, (3) 1 Q23, 3 공장 정기 보수 작업, (4) 2월 민사소송 승리 관련 일회성 지급수수료
하반기는 공장 가동률 상승과 지급수수료와 같은 일회성 비용 요인이 사라져 원가와 이익 측면에서 실적 개선 기대
2023E 연결 매출액 2,125억원(YoY+8.9%), 영업이익 370억 원(YoY-21%, OPM 17.4%) 추정. 실적은 24~25년 사이에 빠르게 성장할 것으로 예상(OP 기준 24년 YoY+81%, 25년 YoY+95%)
주요 성장 모멘텀: 뉴럭스 국내 시판(23.12), 뉴럭스 RoW 국가 진출(2H24), 액상형 톡신 MT10109 L 미국, 유럽, 중동 진출(2025)
공장 가동률 정상화로 외형 성장: 톡신 최대 Capa 약 2.6조원. 뉴럭스와 코어톡스 수출이 3 공장에서 가능해지는 2024년 하반기부터 매출 퀀텀 점프. 일부 국가에서는 초과 수요로 병목 현상 존재
2025년 MT10109L의 미국, 유럽, 중동 진출로 매출 레벨업. MT10109L 4 Q23 FDA BLA 신청 예정, 25년 론칭 기대. FDA BLA 제출 이후 동일한 서류로 유럽 및 중동 허가신청 계획
저 내성형 트렌드와 뉴럭스 출시로 국내 톡신 시장 M/S 회복 기대. 지난 8월 허가받은 뉴럭스 올해 12월 정식 론칭 예정. 허가 취소 리스크가 없으며, 생산 능력이 충분한 3 공장에서 생산되기 때문에 국내 M/S 회복의 핵심 제품
https://bit.ly/46HYpVl