2023년 2월 20일 매크로 데일리
세줄요약
(1) 미중 고위 외교회담이 상호비방으로 끝났고 북한이 ICBM을 발사했습니다.
(2) 인민은행이 2004년 이후 최대 규모로 단기자금을 공급했습니다.
(3) 미국의 건설장비주들이 52주 신고가를 경신했습니다.
미 10-2년 장단기 금리차 -0.802%p (-0.023%p)
한국 고객예탁금, 47.7조원 +0.3조원
K200 야간선물 등락률, -0.02% (오전 5시 기준)
1개월 NDF 환율 1,294.37원 (-5.28원)
IBK투자증권
스몰캡
채윤석 연구위원
티앤엘 - 성장 기대감을 반영할 때
https://bit.ly/3Ejquq2
• 4분기 부진에도 2022년 +13.9% 성장 달성
티앤엘의 2022년 4분기 영업실적은 매출액 230억원(+3.3%, yoy), 영업이익 57억원(+1.8%, yoy), 연간 누적으로 매출액 +13.9%, 영업이익 +10.8% 성장률 기록한 것으로 추정. Church&Dwight의 Hero 인수 절차 진행 영향으로 4분기 안성시 통관 데이터(HS code: 3005904000)는 3분기 기준 해외 창상피복재 수주잔고에 미치지 못하는 약 783만 달러를 기록, 4분기 매출액 성장 제한의 주요 요인으로 분석됨. 2022년 4분기 영업이익률은 성과급 지급 영향으로 4Q21과 유사한 24.8% 기록한 것으로 추정됨
• 2023년: Hero 유통망 확대 & 마이크로니들 판매 호조 전망
2023년 영업실적은 매출액 988억원(+20.6%, yoy), 영업이익 317억원(+28.0%, yoy) 으로 전망. 유통망 확대로 인한 성장과 마이크로니들 화장품의 매출 본격화가 성장을 견인할 것으로 예상되며 향후 매월 수출 실적에 따라 실적 전망 상향 가능성도 존재. 1) 2022년 9월 Hero는 글로벌 생활용품 기업 Church&Dwight에 6.3억 달러에 인수되며 C&D의 핵심 브랜드로 자리 잡음. 2월 3일 Church&Dwight Anlayst Day 자료에 의하면 현재 Target으로 제한적인 Hero의 오프라인 유통망은 CVS를 시작으로 확대될 계획이며, 향후 진출 국가도 유럽 등으로 다변화될 예정. 2) 2022년 2분기부터 수출된 마이크로니들 화장품 매출은 2022년 약 45억원으로 추정. 2023년 100억원 수준의 매출 기대되며 향후 국내 시장에도 런칭 가능성 존재
• 투자의견 매수, 목표주가 56,000원
투자의견‘매수’, 목표주가 56,000원 제시하며 커버리지 개시. 2023년 예상 EPS에 동사 Historical PER 16.9x를 적용하여 산출. 2020년 상장 이후 현재 성장 기대감이 가장 높은 구간에 진입했다는 점을 고려하면 합리적인 수준이라 판단
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[HSD엔진(082740)/STRONG BUY(유지)/1.2만원(하향)/다올 최광식 ]
★ HSD엔진 4Q22 대주주 변경: 한국에서 한화로, 친환경 경쟁력을 향해
▶️ Issue: 4분기 프리뷰보다는
• 한화임팩트가 32.77% 대주주에 등극
• 호재냐, 악재냐? 판단
▶️ Pitch: "2022년의 엄청난 1.7조원+ 수주에 따른 조선보다 빠른 턴업, D/F 엔진 확대의 변화만 바라보아도 업사이드 풍부"
• 적정주가 14.3% 희석 반영해서 1.2만원으로 내림
• 동사의 조선업보다 빠를 실적 턴어라운드
• D/F로의 시장 수요 확산만으로도 업사이드 풍부
• 친환경선을 위한 R&D/투자가 절실한 시기에 도움이 될 DEAL
▶️ Rationale
• 주가 셀온뉴스였지만 동사의 턴어라운드, 시너지를 반영해 차차 오를 것
- 2022년 수주에서 80% 이상이 D/F: 이는 곧 한국 엔진의 과점성 강화, P와 Margin 상승을 의미
- 최근 컨테이너 liner들은 메탄올, LNG D/F 투자를 계속하고 있음
• 작년 7월의 동사 유증도 결국 D/F 엔진을 위한 시설투자에서 비롯된 것임. 한화의 0.1조원 재원 보탬
• 한화임팩트의 가스터빈, 한화파워시스템의 가스 압축기술이 큰 도움 될 것
• DSME와의 토탈 솔루션의 시너지도 기대
• 단, 삼성중공업이 어떨까?
- 여전한 DK와 JY의 관계?
- 그래도 DSME보다는 HHI가 더 견제된다?
- 지켜볼 필요
▶️ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스:
< https://bit.ly/HSDengine4Q22PREVIEW>